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「同城娱乐如何注册」贸易摩擦硝烟四起 汇率风险亟待规避(下)

时间:2020-01-08 15:46:27 来源: 星力捕鱼娱乐平台 文章热度:2241 次

「同城娱乐如何注册」贸易摩擦硝烟四起 汇率风险亟待规避(下)

同城娱乐如何注册,作者:宏观外汇研究员 张惠乾

一、关税战风云变幻,汇率战硝烟四起

4月23日,港元对美元汇率报收7.8421,港元Hibor升至1.04714%,为1月4日以来最高。自4月12日港元触发7.85港元兑1美元弱方兑换保证以来,金管局在外汇市场中连续8天(4月12日-4月19日)13次入市干预,共于公开市场购入513亿港元。这也是1997-1998年亚洲金融危机以来,香港再次打响港元保卫战。

近期港元汇率的大幅波动,其背景是美联储持续加息以及中美贸易摩擦。

2018年3月8日,美国总统特朗普宣布,基于“232调查”结果,对进口钢铁产品征收25%关税,对进口铝产品征收10%关税,特朗普着力推动的贸易保护主义措施开始正式落地。3月22日,特朗普签署总统备忘录,宣布基于“301调查”结果,将对约600亿美元进口自中国的商品加征高额关税。中美贸易战正式打响,随后中美贸易摩擦进入了反复持续的博弈阶段。

4月16日,特朗普发推特炮轰中俄汇率,称“俄罗斯和中国在美元持续加息时,玩起了贬值游戏。不可接受!”

在此背景下,如何有效的管理汇率风险,成为摆在相关涉外企业和个人面前的一个紧迫课题。

从更长远来看,自2005年7月21日汇改、2010年6月重启汇改以来,人民币汇率双向波动特征越来越明显,涉外企业和个人所面临的汇率风险与日俱增,对汇率风险的管理日益成为一个常态化的重要任务。

二、香港交易所的货币期权合约

据香港交易所官微,截至2018年3月28日,香港交易所的美元兑人民币(香港)期权自2017年3月20日推出后,总成交量达12,832张合约(名义价值 12.8 亿美元) ,未平仓合约数量也持续创新高,在2018年3月15日达4,128张合约 (名义价值 4亿美元)。

货币期权作为管理汇率风险的有力工具,正在迅速的被相关涉外企业和个人所熟知。下面简要介绍一下香港交易所的美元兑人民币期权合约。

三、运用货币期权对冲汇率风险

下面,我们通过2个案例分别讨论进出口贸易商、外币资产投资者如何运用货币期权对冲汇率风险。

案例1:贸易商出口收汇

某出口商2017年7月14日签订出口合同,预计于5个月后的12月14日收到10万美元货款。该笔出口合同的成本核算是按照2017年7月14日的即期汇率6.7670进行核算的。

如果不进行套期保值,那么,该出口商于5个月后(2017年12月14日)收到美元货款,按照当天的即期汇率6.6080进行结汇。这样,该出口商将比期初的目标结汇价6.7670少结汇0.1590,相当于“亏损”了0.1590。

如果该出口商选择运用港交所的美元兑人民币期权进行套期保值,操作如下:

2017年7月14日,在港交所买入1张2017年12月到期–行权价6.8–认沽期权,支付的期权费是¥0.0469*10万;

2017年12月14日,出口商收到10万美元货款,当日现汇结汇价是6.6080,低于认沽期权的行权价6.8,出口商向交易所行权,以6.8的汇率卖出10万美元。

其盈亏分析如下:

现汇市场上,该出口商如果直接结汇将比期初少结汇0.1590,相当于“亏损”了0.1590,因此选择不结汇,而是向港交所申请将购买的期权行权;

期权行权价是6.8,减掉期初所支付的期权费0.0469后,实际结汇汇率为6.7531,比期初的目标汇率6.7670少结汇0.0139,远少于不进行期权套保时的0.1590。

如果2017年12月14日的现汇汇率高于期权的行权价6.8,假设是7.0,则该出口商将选择不行权,而是以现汇汇率7.0结汇。

这样,该出口商仅以0.0469的期权费,得到了以不低于行权价6.8结汇的选择权,有力的防控了自身所面临的汇率风险。

案例2:投资外币计价资产

某投资者A于2017年3月16日通过港股通投资港股,初始资金¥687040。当日,美元兑港币即期汇率(USDHKD)为7.7639,美元兑人民币离岸即期汇率(USDCNH)为6.8704。按当日即期汇率计算,合美元$100000,合港元HK$776390。为便于计算,假设该投资者采取全仓买入并持有至到期的交易策略,至2017年7月14日。

恒生港股通指数在期初3月16日收盘价为3091.72;期末2017年7月14日收盘价为3355.39;期间涨幅约为8.5%。假设在扣除交易手续费后,该投资者A在5个月投资期内以港元计算的收益率与恒生港股通指数相同,也为8.5%。期末该投资者股票清仓后的保证金账户余额为HK$776390*108.5%=HK$842383.15。

如果不进行汇率套期保值,那么,该投资者A在期末2017年7月14日的港股通资金账户余额为HK$842383.15,按照当天的HKDCNY即期汇率0.8675结汇,合¥730767.38。这样,该投资者A在4个月投资期内盈利了730767.38-687040=¥43727.38,43727.38/687040=6.36%,相当于初始资金的6.36%。

如果将港元计价的收益率8.5%视为该投资者的目标收益率,那么,不套期保值将使得该投资者“亏损”(少盈利)8.5%-6.36%=2.14%。

(2)如果该投资者A选择运用港交所的美元兑人民币期权进行汇率套期保值,操作如下:

2017年3月16日,在港交所买入1张2017年7月16日到期–美元兑人民币–行权价7.0–欧式认沽期权,支付的期权费是¥0.0455*10万;

2017年7月14日,将港股清仓获得人民币¥730767.38。当日,美元兑人民币离岸汇率USDCNH为6.7670,低于认沽期权的行权价7.0,行权有利,该投资者A在港交所对其期权头寸行权。其盈亏情况如下:

期权市场上,每1美元盈利了7.0-6.7670-0.0455=¥0.1875,10万美元盈利了¥18750,相当于初始资金¥687040(即期初的10万美元)的2.73%。

该投资者最终盈利(730767.38-687040)+18750 =43727.38+18750=¥62477.38,相当于初始资金¥687040的9.09%。9.09%-8.5%=0.59%,即不但达到了8.5%的目标收益率,还额外增加了0.59%的收益率。

换言之,期权市场2.73%的盈利弥补了现汇市场2.14%的“亏损”,不但达到了目标收益率8.5%,还额外盈利了2.73%-2.14%=0.59%。

四、总结

作为系列文章,在之前发表的上篇中,我们介绍了如何运用香港交易所的美元兑人民币期货合约进行汇率风险管理。本文作为下篇,则介绍货币期权在汇率风险管理中的运用。

在近期中美贸易战、汇率战风险加大的背景下,如何有效的管理汇率风险,成为摆在相关涉外企业和个人面前的一个紧迫课题。随着汇率市场化改革的深入推进,人民币汇率双向波动特征将越来越明显,涉外企业和个人所面临的汇率风险与日俱增,对汇率风险的管理日益成为一个常态化的重要任务。

香港交易所的美元兑人民币期货及期权合约作为优秀的风险管理工具,有待于更多的企业和投资者加以掌握和运用。